• 钢市关注卷螺2301合约价差套利机会
    2022-10-28653
            近期,螺纹钢价格持续小幅下跌,2301合约已从3900元/吨左右下跌至3600元/吨。目前价格接近近10年上海螺纹钢现货均价以及贸易商的冬储心理价位,而且钢材库存和利润均较低。那么,后期钢价将如何运行以及都有哪些投资机会呢?笔者作出以下分析。

            贸易商冬储心理价位低于去年

            国家统计局最新公布的数据显示,9月地产新开工面积同比下降44%,已持续6个月降幅超40%;房屋施工面积同比下降43%,持续6个月降幅超35%;1—9月房地产开发资金来源同比下降24.5%,9月地产销售面积同比下降16%。整体上,地产端对钢材消费难以带来提振。

            去年上半年,在压减粗钢产能政策、宏观数据乐观以及钢材持续去库存的背景下,钢价大幅上涨,2021年5月10日上海螺纹钢上涨至6120元/吨,为2007年有该统计数据以来最高水平,随后在相关调控下价格快速回落。今年一季度,在宏观预期较好的带动下,3月底4月初上海螺纹钢又重新上涨至5100元/吨附近,但高度明显较去年高点大幅下降。随后钢价重心持续下移,目前已处于熊市格局中。

            截至10月27日,五大钢材品种总库存为1482万吨,周环比下降2.4%,同比下降13.3%,处于近5年季节性次低水平;螺纹钢总库存为619.6万吨,同比下降24.3%,处于近5年季节性次低水平;热卷总库存为330.5万吨,同比下降3.2%,也处于近5年季节性次低水平。

            由于每年1—2月与3—4月钢材需求差异较大,主流贸易商会选择在当年12月至次年2月囤钢材,待3—4月需求旺季时销售获利。因此,四季度钢材价格受贸易商冬储心理价位影响较大。据笔者与部分钢材贸易商沟通了解到,目前螺纹钢贸易商愿意冬储的心理价位在3500元/吨以下,冬储心理价位明显低于去年。目前,螺纹钢盘面价格在3600元/吨左右,接近10年上海螺纹钢现货均价3640元/吨,与贸易商的冬储心理价位已经很接近,因此后期也不宜过度看空螺纹钢2301合约。

            低利润成为钢企和焦企新常态

            根据笔者对钢厂利润的监测,截至10月27日,螺纹钢现货高炉即期利润为65元/吨,热卷现货高炉即期利润亏损115元/吨,独立电弧炉钢厂利润为64元/吨,螺纹钢2301合约盘面利润为19元/吨,钢厂现货和盘面利润较低。今年自房地产回收废钢和制造业产生的废钢量大幅低于往年,废钢资源偏紧,废钢价格较螺纹钢坚挺,电炉利润被大幅挤压。此外,原料价格整体较成材坚挺,钢厂高炉利润大幅下降至盈亏线边缘。后期低利润将成为钢铁企业和焦化企业的新常态。

            综上所述,考虑到目前钢材库存处于近5年低位、钢厂处于盈亏附近以及价格也下跌至近10年均价左右,因此不建议过度看空螺纹钢2301合约,目前单边交易难度加大,可关注逢低做多卷螺2301合约价差的套利机会。这是因为一方面,制造业整体好于地产,热卷消费强于建材;另一方面,螺纹钢2301为消费淡季合约,热卷2301合约为相对旺季合约,卷螺2301合约价差处于历史较低水平,价差存在均值回归驱动。