• 螺纹钢期货:春节前或以区间震荡为主
    2021-12-233894
      自11月下旬以来,受宏观预期转暖、限产力度不减、需求边际恢复外加基差修复等因素影响,螺纹钢期货走出了一波持续反弹行情。截至12月17日,主力合约2205较11月18日低点反弹724元/吨,现货也有180元/吨的反弹。可以看出,当前螺纹钢需求为弱现实、强预期,而供应量大概率环比回升。因此,春节前螺纹钢可能呈现区间震荡态势。
      需求:当前弱,预期强
      11月下旬以来,螺纹钢需求存在一定的边际修复,一方面从11月下旬到12月初,螺纹钢周产量出现了2周的小幅回升,而同期库存则是持续下降的,且降幅持续扩大;另一方面螺纹钢周度缺口(需求-供给)目前连续6周处于0轴以上,这也是近一段时间内钢材价格反弹的主要原因。
      春节前螺纹钢需求预计会呈现当前弱、预期强的格局。强预期是因为中央经济工作会议确立的2022年经济工作基调为“稳字当头、稳中求进”,所以2022年宏观政策中稳增长的权重会有所提升。同时,中央经济工作会议发布的公告中提及“适度超前开展基础设施投资,在‘房住不炒’的前提下满足购房者的合理住房需求,促进地产行业良性循环和健康发展,表明地产、基建的政策底可能都已经出现”。
      当前弱则是因为当下的实际需求量还是比较少,11月份地产投资保持负增长,而其领先指标新开工和商品房销售指标的同比降幅也在15%以上,基建投资的同比降幅也在持续扩大,且一些高频需求指标的表现也比较差,12月份的第2周、第3周螺纹钢表观消费量的同比降幅再度扩大到17%,建材日成交量持续处于20万吨以下。此外,近期某大型钢厂以比现货价格低300元/吨的价格出台冬储锁价政策,表明其对2022年1月份~2月份的需求持相对谨慎态度,并且提前锁定了部分利润。
      供应:环比大概率回升
      今年前11个月,国内粗钢产量同比下降2.6%(同比减少2526.1万吨),提前完成了全年的粗钢压减任务。可以看出,到2022年第一季度,钢材供应量出现环比增长的概率较大,主要基于以下逻辑:一是2021年的中央经济工作会议提出,碳达峰、碳中和是实现高质量发展的内在要求,要坚定不移地推进,但不能毕其功于一役,这表明“双碳”的大方向没有改变,但是“一刀切”式的执行方式可能会纠偏,所以这一政策对钢材供给的影响可能会阶段性转弱。二是当下的限产政策都是以同比作为计算依据,由于2021年第一季度钢材供给基数较高,即使按照当下的限产政策(“2+26”城市错峰限产比例不低于上一年同期的30%,其他区域按照同比不增估算),2022年第一季度粗钢日产量只要达到263.54万吨即可完成限产任务,远高于今年11月份的231.03万吨。三是虽然自10月中旬以来钢材价格大幅下降,但是由于焦炭价格下跌了8轮,长流程螺纹钢利润仍然维持在800元/吨~1000元/吨的水平,这在某种程度上会刺激钢厂的复产积极性。
      虽然冬奥会可能会导致2022年第一季度北方地区限产政策阶段性升级,但近期主要部委均表示不会因冬奥会而要求企业大面积停工停产,所以这一因素的影响也可能会低于市场预期。事实上,2021年11月份粗钢日均产量以及12月份第三周的高炉日均铁水产量环比均有回稳的迹象。
      成本:或存在阶段性供需错配
      从现在的基本面情况看,未来2个月~3个月内钢材成本端可能存在阶段性供需错配。但是,后期铁矿石基本面可能会出现一些变化:一是明年主流矿供应的增量基本集中于下半年,而非主流矿在目前的价格水平下,供应大量释放的可能性不大;二是港口库存总量虽然偏高,但是中高品矿的库存并不高,12月铁矿石库存一直是比较低的。此外,今年焦化厂普遍利润较低,供应回升一直不明显,截至12月17日,全国230家焦化厂日均产量只有51.09万吨,同比减少14.18万吨。这导致即使在目前日均铁水产量极低的情况下,独立焦化厂的库存也是处于历史同期低位。基于上面的分析,一旦钢材供应量环比上涨预期兑现,可能会引发原料端阶段性供需错配,导致原料价格上涨,并对钢材价格形成一定支撑。
      综上所述,春节前螺纹钢价格既有需求弱和钢材供应回升压制,又有需求强预期和成本端支撑,可能会呈现区间震荡的走势,不具备持续上涨动力。