• 国信期货:焦煤区间波动为主
    2023-06-05724
            基本面压制

            一方面,整体供应能力保持稳定的条件下,国内焦煤产量释放稳中有增;另一方面,动力煤价格下跌将间接影响煤炭板块,削弱双焦价格支撑。

            一季度,由于终端需求旺季不及预期,叠加产业链弱势不断向上游施压,使得成材与原料出现了共振下跌走势。从基本面来看,今年国内煤炭供应稳定,焦煤产量稳中有增。进口方面,海运煤增量虽然有限,但蒙煤进口大增,焦煤供需由偏紧走向宽松,叠加终端需求不振,焦煤出现了明显回调。

            国内煤炭供应稳中有增

            根据国内煤矿生产的季节性规律,一季度接连有春节、重要会议等因素影响,使得煤炭产量释放受限。统计局数据显示,1—4月,全国煤炭累计产量15.2亿吨,同比增长4.8%,其中焦煤累计产量1.63亿吨,同比增长1.06%。自二季度开始,假期、会议等对煤炭产量释放冲击的因素逐步褪去,国内煤炭供应恢复常态。但由于下游需求走弱,矿方出货不畅,4月中旬开始部分煤矿在顶库压力下被动减产,上游开工率阶段性下降。

            近期,伴随下游适当采购原料,煤矿出货情况好转,自身库存压力缓解。汾渭调研数据显示,截至5月28日,样本煤矿产能利用率周环比上升0.81%至91.89%,原煤产量周环比增加8.19万吨至925.22万吨。目前国内煤炭生产约束较少,在整体供应能力保持稳定的条件下,国内焦煤产量释放稳中有增。

            蒙煤进口增幅明显

            海关数据显示,1—4月,我国焦煤进口累计3114.3万吨,同比增长88.56%。煤炭进口政策限制及通关限制放开后,今年我国焦煤进口量同比出现明显增长。分国别来看,蒙古与俄罗斯是目前我国焦煤主要进口来源国,二者合计进口占比80%以上。其中,蒙古方面,国内疫情防控政策优化后,口岸可容许的通关上限增加。

            今年年初,国家虽然放开了针对澳洲煤炭的进口限制,但前期销往我国的资源逐渐被印度、日本以及欧盟承接,国际贸易流向改变需要一定时间。另外,2023年国际焦煤价格虽有回落,但国内焦煤价格下跌使得海外资源缺少性价比,1—4月澳煤累计进口仅52.9万吨。综合来看,国内焦煤价格下跌使得进口资源相较国内价格倒挂,进而冲击焦煤进口。然而政策上的进口约束已不再,内外价差转正后,焦煤进口路径依然畅通。

            粗钢减产预期仍存

            从需求端来看,数据显示,1—4月,全国焦炭累计产量1.61亿吨,同比增长3.7%;粗钢累计产量3.54亿吨,同比增长4.1%。截至目前,不论是铁水产量还是粗钢产量都保持着相对较高的水平。然而,钢材旺季需求不及预期,宏观悲观情绪存在,未来不论从利润驱动还是从政策驱动上,钢厂都有一定的减产预期。

            从利润角度来看,南方雨季即将来临,成材需求淡季,使得钢厂高炉利润再度为负,虽然近两周铁水产量企稳小幅增长,但预计反弹高度受限。而从政策角度来看,年度粗钢产量平控或持续,那么下半年钢厂将进入政策性减产周期。因此,我们认为,炉料短期需求存在一定韧性,但中期需求压力难改。

            从周边产品价格来看,近期动力煤价格持续回落,CCTD检测北方港口5500k动力煤价格跌破900元/吨,且有继续下探之势。从基本面来看,今年国内煤矿整体生产平稳,CCTD统计样本煤矿产能利用率84%,开工好于去年同期。进口方面,海外需求走弱,进口煤价格回落的同时大量涌入中国市场,目前北方九港库存已突破3000万吨,处在历史高位。而需求方面,夏季峰点备库却迟未兑现,供应充分支持下,电厂煤炭库存也在高位,备货充足,采购积极性较弱。而非电行业煤炭消费拉动也难以依赖,供需宽松格局大势不变下,动力煤以下行为主。

            综上所述,供应端,国内焦煤稳中有增,进口短期虽有回落,但政策约束不再,预计年度同比仍有增长。需求端,短期炉料消耗量阶段性好转,但中期来看,钢厂减产压力仍存,叠加动力煤等周边品价格下跌拖累,预计焦煤区间波动为主。