• 螺纹钢缺乏利好驱动
    2022-08-191979
            需警惕“金九银十”需求不及预期风险

            目前来看,“金九银十”需求回补力度暂无法证伪,后市还需要时间进一步验证。届时若需求增量落空,则需警惕产业端负反馈扰动。对于炉料而言,其反弹的持续性及空间不宜太乐观。

            近期,在钢厂利润逐步提升的前提下,螺纹钢产量也呈缓慢增加态势。根据国家统计局数据,前7个月,粗钢产量同比压产4000万吨,这意味着后续靠行政性压产来约束供给端的驱动不会太清晰。整体上,在产量缓慢增加阶段,未来应重点关注需求端有多少增量,这可能是市场在交易“金九银十”旺季能兑现多少的驱动中,需要重点关注的方向。

            产量端恢复力度有限

            国家统计局公布的数据显示,7月单月产量同环比继续回落,1—7月粗钢累计产量同比降幅继续收窄至6.4%,总产量为6.09亿吨,2021年同期为6.49亿吨,同比减量4005万吨,累计减幅继续扩大;生铁产量同方向变化,降幅弱于粗钢。

            截至7月中旬,钢材全行业亏损面扩大,倒逼钢厂主动减产。从各统计口径可以看出,钢材供给端不同品种产量均下滑,建材市场最为明显。据中联钢统计,全国电弧炉开工率最低至47%,这一情况自7月下旬开始发生变化。一方面,钢厂通过一波负反馈打压炉料价格之后,生产利润转正,钢厂存在复产动力;另一方面,通过钢厂减产,以螺纹钢为代表的成材产量快速压缩,淡季连续去库存,推动成材端供需矛盾迅速优化。

            数据显示,7月商品房销售面积同比降幅再度扩大至28.9%。展望后市,房地产市场,因城施策继续加码仍可期,但房地产企稳需要信心和时间,未来销售预计将呈现弱复苏格局。另外,前7个月制造业投资累计增长9.9%,较前值回落0.5个百分点,在地产需求走弱、出口面临压力的背景下,企业盈利有所收缩,企业投资意愿下降,制造业推力边际减弱。另外,国家稳增长政策加快落地,基建投资增速继续扩大。7月单月基建投资同比增速扩大至9.1%左右,随着前期发行的专项债逐步进入落地阶段,叠加政策性银行信贷额度作为项目资本金的支持,基建投资保持了较强韧性。总体来看,后市基建仍将是稳增长的主要抓手,但地产何时走出底部依然不明朗,政策需要进一步发力。

            复产有望带来一波补库

            7月下旬以来,钢厂利润转正驱动复产,在前期钢厂主动压低炉料库存的背景下,需主动补库来匹配复产,导致低库存结构下,炉料的反弹驱动更清晰一些,焦炭现货市场近两周内落地了两轮上涨。

            后续产量逐渐显性化以后,需观察终端需求能否匹配。目前来看,淡季需求无亮点,“金九银十”需求回补的力度暂无法证伪,后市还需要时间来验证。届时若需求增量落空,则仍需再次警惕产业有负反馈扰动,那么对于炉料而言,反弹的持续性及空间不宜看太高。

            7月底以来,文华黑链指数持续区间内无序振荡。从基本面驱动来看,暂无大的矛盾,方向性不明确。而从结构性来看,交割逻辑及近端的矛盾驱动相对清晰,各板块近月合约表现更强一些。尤其是去库周期中的品种表现更为强势,比如螺纹钢,而累库周期的品种则相对弱势,比如铁矿石。

            此外,值得关注的是,本该逐渐移仓的时间点,螺纹钢近月2210合约近期仍在增仓,导致持仓水平对比历史同期属于高位,考虑到螺纹钢期价较现货仍有部分贴水,推测多头资金延迟移仓以修复贴水。

            整体来看,目前淡季需求依然偏差,短期螺纹钢走向暂不清晰,需关注8月下旬以后旺季需求能否释放。目前尚无法证伪的前提下,可暂时维持偏乐观