• 钢市成本端持续施压
    2022-02-14675
            虎年春节过后,螺纹钢期货主力合约一路上涨,盘中一度站上5000元/吨,主力合约基差由之前的高贴水转为基本平水附近。驱动上涨的核心依然是稳经济下市场对需求的强预期,与此同时,春节假期期间国内钢厂限产加严,螺纹钢累库幅度远不及往年同期,对成材支撑较强。但近期成本端在政策强监管下面临回调压力,以及低基差引发套保盘入场,钢价自高位回落。

            需求预期不宜过度乐观

            在稳经济驱动下,市场对于上半年用钢需求预期乐观。但当前螺纹钢现实需求仍处于季节性消费淡季,截至2月11日,螺纹钢周度表观消费量仅为86.83万吨,周环比增加49.4万吨,预计未来几周螺纹钢表观消费量边际回升。但考虑到2021年下半年房地产企业拿地比2020年下降17.1%,以及房地产新开工同比下降23.08%,虽然基建项目会带动一定的用钢需求量可能,但是钢材消费结构看房地产才是大头,基建增量不足以对冲房地产的需求下行,所以对今年旺季用钢需求强度不可期待过高,很有可能出现旺季不旺的格局,此时伴随着钢厂复产,可能扩大钢价的回调空间。

            螺纹钢产量维持低位,截至2月11日,螺纹钢总产量为243.98万吨,同比下降21%,其中长流程产量为243.88万吨,短流程产量为0.1万吨,预计节后产量大概率维持低位运行。一方面,今年冬奥会加大了北方钢厂的限产任务,假期期间北方地区限产50%落地,故长流程2—3月产量维持低位;另一方面,电炉钢厂全面亏损,且废钢资源紧张,故短流程复产节奏同样偏慢。

            另外,从节后库存数据来看,截至2月11日,国内重点城市螺纹钢总库存较上周增加89.8万吨至1110.02万吨,总库存累库远小于2021年、2020年和2019年9年同期。从螺纹钢库存结构来看,其中钢厂库存为325.31万吨,社会库存为784.71万吨,钢厂库存压力小,社会库存压力大,主要是由于春节前现货市场冬储积极性非常高,故钢厂库存向社会库存转化得较为顺畅,这种库存结构下,若后市需求不及预期,价格下跌概率偏大。

            低基差吸引套保盘入场

            成本端政策监管压力较大。近期,多部门联合加强对铁矿石价格的监管,且中国港口铁矿石库存依旧处于历史较高位,短期铁矿石下跌动能较强,不排除螺纹钢在原料端带动下有调整的可能性。

            螺纹钢期货贴水幅度缩小。以2205合约为例,1月初上海地区螺纹钢基差为600元/吨左右,截至2月11日上海地区螺纹钢基差仅为188元/吨,若不考虑磅差,基差接近平水附近。我们认为,在现实需求启动前,盘面难以出现大幅升水结构,当前基差水平下,可能引发大量的卖出保值资金入场,价格上方压力增大。

            综上所述,螺纹钢在低产量、低库存和强预期支撑下,具有一定的抗跌性。但成本端调整压力较大,以及低基差引发部分套保盘入场,若旺季终端需求不及预期,螺纹钢将面临较大下行压力。预计2205合约短期在4700—5100元/吨宽幅振荡。考虑到下半年房地产需求仍然存在较大不确定性,建议关注2205与2210合约正套机会。