杭州杭钢对外经济贸易有限公司

从市场各方反馈来看，当前螺纹钢现货市场挺价意愿较强，预计在旺季需求改善证伪之前，现货偏强的升水结构将限制盘面下跌幅度。

螺纹钢期货价格昨日大幅反弹，连续站上20日、40日均线。回顾前期市场走势，螺纹钢期货在自今年5月份开始的这一轮下跌行情中，盘面曾数次反弹冲击20日均线，但均以失败告终，此次反弹能否延续？

螺纹钢期货前期反弹后再度承压回落的原因主要有以下两点：一是短期大幅反弹后纠偏。螺纹钢期货主力合约在9月9日最低触及2988元/吨后开始反弹，9月23日最高涨至3237元/吨，在没有出现重大利好的情况下8个交易日内上涨了249元/吨，市场普遍将本次上涨定义为反弹而非反转，因此部分抄底头寸选择先行离场观望。二是美联储主席鲍威尔在9月议息会议后宣布降息50个基点，市场普遍预期国内货币政策将跟随调整，但9月20日公布的LPR报价维持不变，国内降息预期落空导致前期冲高的黑色系集体大幅调整。笔者认为，盘面的反弹还未结束，短期继续下探新低的可能性较小。

宏观方面，9月24日，在国务院新闻办公室新闻发布会上，金融支持经济发展的一系列重磅政策出台。涉及黑色系商品的主要包括：近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期的流动性约1万亿元，且在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点；对基准利率的调整，主要是通过下调公开市场7天期逆回购利率来实现，本次下调20个基点，预计将带动MLF下调0.3%，贷款市场报价利率和存款利率下行0.2%~0.25%;地产方面，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右,统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。整体来看，随着美国降息周期开启，海外因素对国内货币政策的掣肘减轻，国内将加大货币政策调控强度来支持经济发展。

目前钢厂利润水平整体有所好转，而从品种来看，螺纹钢生产利润修复最为明显。截至9月24日，螺纹钢长流程的生产利润从8月底亏损转为盈利124元/吨。随着生产利润回升，机构调研统计显示，近几周螺纹钢产量持续恢复，且出现铁水从板材转向长材的情况。在产量结构内部已开始调整的背景下，预计螺纹钢利润偏强的状态缺乏持续性，叠加目前短流程平电仍然小幅亏损，螺纹钢产量继续提升的空间将受限制。

需求层面，上周螺纹钢表观需求环比大幅回落引发市场关注，但考虑到华东地区台风以及中秋放假带来的影响，不能就此断言今年旺季需求证伪，需求的成色可能要到10月中下旬才能定论。由于螺纹钢现货库存已降至非常低的水平，加上旺季临近，从市场各方反馈来看，当前螺纹钢现货市场挺价意愿较强，预计在旺季需求改善证伪之前，现货偏强的升水结构将限制盘面下跌幅度。

总体而言，本周国内重磅政策出台及时对冲了上周国内LPR调降预期落空的影响，且货币政策后续还有发力预期，金融市场情绪整体得到提振。随着旺季到来，螺纹钢需求好转仍然可期，库存自低位继续去化支撑现货市场信心，在库存拐点到来或旺季需求证伪之前，盘面预计将跟随现货市场偏强震荡。