杭州杭钢对外经济贸易有限公司

黑色产业链价格上涨一周有余，其核心驱动逻辑虽在宏观面，但供需基本面起到了较好的辅助作用，形成了宏观和基本面的共振。宏观包括国内外两方面。近期国内房地产政策密集出台，为市场注入了乐观预期，并提升了市场风险偏好。另外，美国经济数据尚可，加之全球地缘政治冲突加剧，贵金属和有色金属价格上涨，并传导至国内商品市场。基本面的助涨也体现在两方面：一是贴水产量回升，利多双焦和铁矿石；二是尽管今年螺纹钢库存拐点出现时点稍晚，但库存消化顺畅，带动成材价格整体上涨。

后市可分长短期和不同品种分析。中钢期货黑色分析师赵毅认为，短期内，黑色系走势仍然偏强。此次房地产“组合拳”力度偏大，在降低买房成本和地方政府消化存量房库存两方面同时发力，商品市场偏暖的氛围能够持续更长时间。尽管今年以来有色金属价格涨幅已经较大，但从美国经济数据和铜这样的有色金属领头品种基本面来看，仍是多头市场，其会传导至国内有色金属和黑色金属市场。中长期看，房地产政策已经出台，但去库存、地产商回笼资金、拿地、新开工、施工都需要时间，而只有到新开工、施工环节，才能真实反映钢材需求状况。

“分析产业链各品种的供需情况发现，未来黑色产业链存在两个交易逻辑：需求逻辑与成本逻辑。”中辉期货黑色负责人陈为昌认为，建材需求继续收缩的可能性并不大，且交易者更加关注边际变化。螺纹钢处于低产量、低库存状态，最新的房地产优化调整政策出台后，市场情绪得到提振，不排除后期相关政策接力提振市场信心的可能，螺纹钢价格的向上空间被打开。

至于成本逻辑，部分业内人士认为会在铁矿石上体现。陈为昌认为，铁矿石供应处于宽松向更宽松状态转变的过程中，同时铁矿石价格估值以及在产业链中的利润占比偏高，价格与基本面存在一定程度的偏离。参考黑色系其他品种的历史分位水平，铁矿石更加合理的价格在820元／吨。

“相较于累库的铁矿石，焦煤基本面表现更好，拉长时间周期看，其走势将强于铁矿石。成材端，螺纹钢产量和库存都不高，尽管需求短期不好验证，但低供应给了螺纹钢价格上涨的‘底气’；热轧卷板处于供需双强格局，汽车、家电、船舶等行业表现喜人，这也是在产量、库存双高环境下，热轧卷板产量还在上升且价格仍能走高的重要原因。不过，其后续出口存在一定风险，需要及时关注。”赵毅说。

国投安信期货高级分析师何建辉认为，黑色系短期有望维持偏强走势，而反弹动能逐步释放以后，上行阻力加大，需要警惕宏观情绪降温的影响。预计市场运行节奏反复，整体价格中枢在波动中上移，后期重点关注房地产政策落地效果、淡季需求韧性以及上游原材料供应变化。