• 铁矿石承压下行
    2023-11-17449
            11月,铁矿石期现价格表现较强。然而,笔者认为,铁矿石估值已然偏高,而短期盈利改善难以刺激钢厂提产,铁矿石需求将延续走弱,整体上供需格局转弱,高位矿价风险逐步累积,后续将承压下行。

            估值相对偏高

            10月中旬,黑色金属集体上行,各品种主力合约期价均录得显著上涨,支撑其上行核心逻辑是国内宏观政策利好预期。首先是国务院增发万亿特别国债,预示着明年财政将前置发力,政策信号意义强劲;其次是房地产利好政策持续推出;最后是“一揽子化债方案”的具体措施逐步落地,10月起大规模发行特殊再融资债券置换各类地方政府隐性债务,有效避免债务负担相对较重地区信用风险暴露,缓解市场担忧。

            黑色金属10月集体上涨,尤以铁矿石涨幅最大,其主力合约最高涨至995元/吨,而铁矿石价格指数(CFR,62%FE)突破130美元/吨整数关口,期现绝对价格处于近年来高位。同时,铁矿石与产业链其他品种的比值也大幅提升,铁矿石与螺纹钢、焦炭2401合约最新比值分别为0.248、0.374,两者不断刷新年内新高,相较去年同期分别增加27.3%、43.0%,可见铁矿石相对价格也处于高位。

            此外,黑色产业链品种间利润差异显著,钢企和独立焦企长期处于亏损局面。最新数据显示,钢联247家钢厂中盈利钢厂占比仅有20.78%,即期成本核算下华北地区多数品种延续亏损,而华东地区部分品种虽在扭亏为盈,但盈利不大。相反,海外矿山利润相当可观,高品澳粉、中品澳粉和高品巴粉最新即期每吨利润分别为100.8美元、96.1美元和100.3美元,11月累计上涨11.3美元、11.4美元、14.7美元,伴随着矿价的上行,矿山利润持续扩大。目前来看,铁矿石价格的绝对值、相对值均处于高位,且矿石利润状况显著好于同产业链其他品种,铁矿石估值已然偏高。

            需求端转弱

            近期,铁矿石供需格局有所转弱,钢厂生产趋弱,铁矿石终端消耗持续下降,钢联247家钢厂日均铁水产量连续两周回落,累计降幅为4.01万吨。尽管近期钢价触底回升带来钢厂盈利改善,但淡季钢材需求将季节性走弱,且表外库存压力存在,叠加采暖季限产扰动,弱现实格局下,难以刺激钢厂主动提产,预计铁矿石需求将延续下行。与此同时,国内港口到货和海外矿商发运近期高位回落,铁矿石供应迎来收缩,多为短期因素扰动巴西减量所致,利好效应持续性不强,后续年末冲量或带来海外矿石供应回升。

            综上所述,预期与现实博弈局面下,铁矿石将承压下行,后市重点关注钢厂生产情况。