杭州杭钢对外经济贸易有限公司

        周三（10月26日），煤焦期货领涨商品期货板块。对于煤焦期货的大涨，中辉期货煤焦研究员杜鹏认为，一是受政策利多提振，二是山西淘汰4.3m焦炉产能。

        中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元对市场的提振作用明显。今年以来，国内宏观经济逐渐修复，此次增发国债进一步释放了政府稳定经济增长的信号，有利于稳定预期和增强信心。“具体看，增发国债主要用于灾后基础设施建设，而基建作为黑色金属终端需求的重要组成部分，煤矿钢等相关品种价格受政策利好影响更大。其中，焦煤、焦炭因自身供需矛盾不大，价格上涨弹性更足，涨幅居前，但能否扭转9月下旬以来的偏弱走势，并重回上涨趋势仍需关注实际需求的变化。”中钢期货煤焦研究员冯艳成说。

据悉，2023年年初，山西就制订了4.3m的焦炉淘汰计划，涉及产能共2856万吨。数据显示，截至10月中旬，已累计淘汰产能1516万吨，若10月淘汰完毕，尚有1340万吨。“短期大幅淘汰产能将打破原有的供需格局，虽然新增产能不少，但重新达到供需平衡仍需一段时间，这将延缓钢厂提降焦炭的节奏。”杜鹏说。

        记者从企业人士处获悉，目前焦炭供需尚处于紧张状态。供给方面，焦炭产能利用率75.32%，周环比下降1.23个百分点。当前焦化企业普遍处于亏损状态，可能会主动降低产能利用率，增强与钢厂博弈中的话语权。需求方面，钢厂盈利率跌至冰点，亦有降产、降低亏损的意愿。不过，虽然焦炭供需两端均有减产预期，但焦炭整体库存仍在下降，供需尚有缺口，价格上涨弹性更大。

        “从近期现货市场表现看，煤焦价格整体呈涨后趋稳格局。”冯艳成说，9月中旬，焦企因炼焦成本不断抬升、盈利压力凸显等开始对焦炭价格提涨，当时钢厂高炉开工率处于较高水平，叠加国庆节前补库拉动，焦炭刚性需求旺盛，促使焦价两轮提涨顺利落地，国庆节后焦企顺势提涨第三轮，但此时钢厂盈利空间显著收窄，上周钢厂盈利率已降至19.05%，陆续开始对高炉实施减产、检修措施，致使焦炭日耗回落，焦价提涨遇阻，目前仍未落地。近期焦煤现货价格总体以稳为主，仅前期溢价严重的煤种出现小幅回落。在炼焦成本偏高情况下，焦企利润难言乐观，多数处于盈亏平衡附近，而煤矿利润空间仍保持在800元／吨左右。

        从供需情况看，本月初以来钢厂高炉铁水日产连续下降，目前降至242万吨左右，较高点下降约6.5万吨，较去年同期增加约4.4万吨，考虑到利润较差以及粗钢控产等因素，预计后期铁水仍有回落空间，对焦炭等原材料需求不利。供应方面，近期山西省4.3米焦化产能退出政策陆续落地，焦炭产量下滑。因此，近期焦炭供需呈现双减态势。焦煤供应则相对稳定，国内继续实施保供政策。

        据杜鹏介绍，现货焦炭已落地两轮上涨，多地焦企在供需偏紧的情况下，开启第三轮提涨，但尚未得到钢厂的回应。一方面，钢厂成本无法有效向需求端传导；另一方面，钢厂在原料的挤压下被动减产，以应对当前的尴尬局面。因此，虽然焦炭供需仍有缺口，但在钢厂亏损较严重的情况下，利润传导机制失效，钢厂将调整铁水产量以建立新的供需平衡。

        对于后市，冯艳成认为，宏观政策发力提振市场情绪，但价格涨势能否延续仍有待终端实际需求验证。从基本面看，短期黑色金属板块需求负反馈压力仍未解除，煤焦价格波动较大，需警惕冲高回落风险。

        “目前尚处于需求旺季，当前局面仍可维持一段时间。随着华北地区天气逐渐转冷，叠加环保限产因素，将打破当前的供需格局，铁水日产或继续下滑，焦炭将由供给不足转化为供给过剩，叠加焦煤成本支撑坍塌，届时焦炭将开启一轮深度下跌行情。”杜鹏说。