杭州杭钢对外经济贸易有限公司

        焦煤经过上周大幅回调之后，前期盘面连续上涨所累积的压力在一定程度上得到释放，那么盘面能否就此止跌回升？对于焦煤主力接下来的走势，笔者主要从以下几方面进行分析：

        煤矿安监对价格影响边际减弱

        在冬季用煤高峰来临之际，煤炭供保稳价工作的优先级开始显现，近期国资委召开会议提出中央企业要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度。在四季度煤炭保供稳价的大背景之下，煤矿安全检查强化对于供应的影响减弱，加上前期停产煤矿陆续复产，供应收缩推动煤焦价格上涨的行情难再上演。

        钢厂减产预期施压原料走势

        自6月份以来，国内钢厂生产利润持续萎缩，钢厂在螺纹利润不佳的情况下将更多的铁水转向中厚板、热轧等板材品种，导致铁水产量一直高位难降，处于历史同期高位。但据测算，当前华北地区长流程钢厂螺纹及热轧生产利润分别为-150元／吨和-130元／吨，均处于亏损状态，由于近期钢厂亏损加剧，上周已有多家西北、华东地区传出减产或高炉检修的消息。因此，即便今年国内粗钢压减迟迟未见落地执行，接下来钢厂基于利润现状的自发减产行为也将施压原料价格。

        根据调研数据，当前全国样本炼焦煤矿加权平均吨煤利润仍高达1100元，而焦炭现货两轮提涨之后，当前全国30家样本独立焦化企业平均吨焦利润仅为-9元，部分地区焦企已经亏损。在钢厂减产开启之后，中游焦企因亏损已经没有压缩的空间，因此产业链利润再平衡主要通过上游煤矿向下游钢厂转移来完成。

        警惕产业链负反馈

        在通常情况下，随着钢厂实质性减产，供给收缩将先对钢价形成支撑，而后支撑黑色系其他品种价格。值得注意的是，当前虽仍处于钢材“金九银十”消费旺季，但终端需求表现较为疲弱，钢材五大品种的表观消费量明显弱于去年同期，处于近5年偏低水平。由此预计，在减产预期形成至钢材产量实质性下降之前，钢价在需求端并没有较强的支撑因素，而减产预期施压原料可能导致钢材成本松动，进而引发成材与原料的阶段性负反馈。

        总体而言，临近11月份，煤炭消费旺季渐行渐近，在保供稳价优先级越来越高的背景下，煤矿安全检查对供应的影响趋弱，近期国内炼焦煤矿的开工及产量已开始回升，前期推动焦煤强势上涨的核心动力正在消退，部分产地价格开始回落。而随着钢厂生产利润收缩，已有部分钢厂开始主动减产，且考虑到粗钢产量压减任务仍在以及华北地区采暖季临近，焦煤需求边际走弱乃是大势所趋。供需面边际转弱以及焦化厂与钢厂利润低迷将持续施压焦煤。回到期货价格上，在终端需求疲弱的情况下，在钢材产量显著下降之前，须注意减产预期有可能引发成材—原料负反馈的风险，因此焦煤盘面近期虽然已有较大幅回调，但在减产真正落地，也即减产预期兑现之前，盘面价格整体还将承压运行，入场抄底做多须慎重。