• 铁矿石维持弱势格局
    2023-08-11286
            在供应处于高位、需求逐步回落的背景下,铁矿石供需将由偏紧转向宽松,价格也会进一步承压。

            需求难以好转

            铁矿石需求面临粗钢平控的压力,今年钢厂限产的可能性比较大。数据显示,1—6月,我国粗钢产量为53564万吨,同比增长1.3%。如果执行平控,下半年日均粗钢产量将从297万吨下降到257万吨,环比减少13.5%。考虑到7月产量处于高位,预计8—12月日均产量下降的空间更大。生铁产量上半年同比增长2.7%,如果铁水也同样平控,按照钢联的数据来推算,日均铁水产量将从237万吨下降到213万吨。

            当下焦炭开始提出第五轮提涨,长流程钢厂生产成本将会上移至3700元/吨以上,而全国各地螺纹钢普遍价格就在370元/吨,一旦后期现货再走弱,钢厂开始亏损,那么减产的压力就开始体现。从先行指标来看,钢材需求短期很难好转,中央政治局会议对地产释放了一些新的积极信号,一线城市一系列利好政策的开展也有利于地产端企稳。不过,对应螺纹钢需求来说,房地产市场三季度新开工和施工增速不断下降的趋势还没改变,用钢需求将难以实质性好转。

            基建方面,投资增速自高位出现下滑。对于制造业,市场关注比较多的还是企业是否到了主动补库阶段,目前来看还比较难。制造业PMI连续4个月低于枯荣线,外需在走弱,企业营业状况也没好转。在此背景下,补库很难快速开启,企业主动补库至少要等到四季度。所以无论是否有行政性的限产,铁水产量环比都要回落,对于铁矿石而言无非是需求下降的速率问题。

            供应保持高位

            1—7月全球铁矿石发运83749.5万吨,同比增加1478万吨。除了4月受飓风影响,发运有些减量,其余时间发运基本同比保持一些增量。我国1—6月累计进口铁矿石57613万吨,同比增长7.7%,每个月同比都有所增加。

            近期,四大矿山纷纷发布二季度财报,BHP和FMG分别上调2024财年目标400万吨和500万吨,力拓和VALE保持年内发运目标。按照目标中值测算,接下来周度发运水平都基本要高于上半年。非主流矿方面,印度下调出口关税后,其增量还在保持,总体发运比较平稳,保持相对高位。国产矿今年产量不及预期,但对总供应影响不大。从近期发运状态来看,铁矿石供应还会保持季节性偏高水平。

            今年上半年,高铁水下铁矿石总体保持去库格局,但伴随着铁水的回落,中期累库确定性较强。从历史数据来看,铁矿石价格跟库存变化存在较强的负相关关系,尤其是在钢材终端需求不佳的背景下。不过,如果靠钢厂自发减产,考虑到当下钢厂钢材和铁矿石库存都偏低,钢厂减产速度预计会较慢,铁矿石累库趋势性就不会太强。而如果依靠行政限产,铁矿石短期累库压力就会更大。

            整体来看,铁矿石供需逐步转弱的确定性较高,如果出现行政性限产,铁矿石下跌的流畅性会更强,后期需关注政策何时落地。如果没有行政限产,由于钢材需求不佳,铁水高位回落,铁矿石价格也会转弱。只是市场已经反映了一部分基本面转弱的预期,盘面也维持高基差,会在一定程度上减缓铁矿石的下行速度。