杭州杭钢对外经济贸易有限公司

        7月份以来，铁矿石期货主力合约（I2309）价格在800元/吨上下波动。笔者认为，铁矿石期货价格的表现符合其基本面，在没有强力外在因素影响的前提下，铁矿石期货价格或将延续震荡态势。

        需求难以维持高位

        铁矿石需求处于今年初以来高位是支撑铁矿石期货价格维持高位的首要因素。铁矿石唯一的工业用途就是用于钢铁生产，钢厂的生产状况直接决定着铁矿石的需求，故可以通过全国高炉产能利用率来跟踪铁矿石需求的短期变化。通过分析历史数据可以发现，全国高炉产能利用率与铁矿石期货价格存在显著正相关关系。

        自6月中旬以来，全国247家钢厂高炉产能利用率持续回升。相关数据显示，6月2日当周（5月29日—6月2日），全国高炉产能利用率为89.66%。而7月7日当周（7月3日—7月7日），全国高炉产能利用率上升至92.11%。对照即可发现，高炉产能利用率的上升幅度还是较为明显的，并且铁矿石期货价格在这一时期确实也呈现出明显的涨势。以I2309合约为例，6月2日I2309合约收盘价为745.5元/吨，而7月6日收盘价为829.5元/吨，上涨幅度超过10%。

        笔者认为，铁矿石需求难以维持高位。首先，从吨钢利润来看，6月份以来吨钢利润维持在较低水平，而短期内这一格局难以打破，低利润对需求会产生抑制作用；其次，从政策角度来说，今年是否实施粗钢产量平控政策尚不明朗，笔者预计这一政策在短期内不会对高炉生产构成影响；再次，当前全国高炉产能利用率在92%左右，已经处于今年初以来的峰值水平，继续上行的空间较为有限。笔者认为，未来一段时间内，全国高炉产能利用率难以维持高位，铁矿石需求也将自高位逐渐回落。

        供应节奏整体平稳

        整体来看，铁矿石供应较为平稳，不是主导行情的核心因素。

        进口铁矿石是我国铁矿石供应的主要来源。今年上半年，我国进口铁矿石57613.5万吨，同比增长7.7%。数据显示，今年上半年巴西、澳大利亚累计铁矿石发货量为50223.7万吨，同比增长4.6%。两种口径的数据反映的趋势基本是一致的，进口铁矿石的供应量保持同比增长态势。从国产矿来看，1月—5月份我国铁矿石原矿产量为39135.2万吨，同比增长6.5%。

        综合进口矿和国产矿的情况可以发现，今年初以来，铁矿石供应量同比增长，整体发货节奏较为平稳，没有出现阶段性的供应紧张或过剩局面。而根据主要国际铁矿石供应商的发货计划及国内铁矿石企业的生产计划，笔者预计后期铁矿石供应量将延续同比增加态势，而供应节奏或将保持平稳。

        宏观变量值得重视

        除了产业自身的供需格局对铁矿石期货价格形成直接影响外，宏观变量对铁矿石期货价格的影响也值得重视。

        铁矿石期货价格在第二季度的大幅回落就明显是受到了宏观经济形势的影响。当前，国际政治经济形势持续动荡，主要工业国均面临较大的经济下行压力，我国的宏观经济态势成为国际、国内的关注焦点和讨论热点，我国宏观经济政策的变化成为短期内影响期货市场走势的关键因素。因此，铁矿石期货价格维持震荡态势的前提，是未来一段时间内宏观态势或宏观政策没有巨大的变化。

        估值水平相对合理

        铁矿石价格的波动还涉及估值的问题。从绝对价格来看，当前铁矿石现货美元报价在110美元/吨左右，今年初以来的最高点在130美元/吨以上，而非主流矿山的成本集中在80美元/吨～90美元/吨的区间内，也就是说当前价格处于参考上限和参考下限的中间位置，而铁矿石价格的人民币报价需要考虑到汇率的波动。今年初以来人民币兑美元出现了一定程度的贬值，这意味着同等美元报价的进口铁矿石价格对应的铁矿石期货价格有所上调。从相对价格来看，当前铁矿石期货I2309合约价格较现货存在贴水，但贴水幅度处于正常水平。