杭州杭钢对外经济贸易有限公司

        5月底以来，得益于政策加码预期、钢材去库存情况良好、铁矿石价格反弹力度较大等，螺纹钢期、现货价格均走出了明显的反弹行情。但6月下旬之后，随着政策逐步落地，叠加节假日因素影响，前期获利盘开始减仓，螺纹钢期货价格也随即出现回调。笔者认为，7月份仍处于钢材需求淡季，但市场对政策仍有期待，在两种因素的博弈下，螺纹钢价格或继续宽幅震荡。

        政策“强预期”依然存在

        5月份以来螺纹钢价格的强势反弹很大程度上得益于政策的“强预期”。6月中旬之后这一预期开始部分兑现：国务院常务会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求等4个方面，研究推出一批政策措施；央行先后下调了OMO（公开市场操作）利率、MLF（中期借贷便利）利率和LPR（贷款市场报价利率）；财政部等三部委也延续和优化了新能源汽车车辆购置税的减免政策。

        考虑到目前较为疲弱的经济基本面，市场对于未来政策的进一步加码已经形成共识，分歧在于政策加码的具体力度。笔者认为，宏观政策取向已经开始出现转向，未来政策的着力点可能要关注3个方面：一是货币政策仍有进一步放松的空间，二是部分城市的房地产限制政策或进一步放松，三是汽车、家电消费刺激政策可能会进一步加码。

        因此，政策的“强预期”依然是7月份螺纹钢价格的主要支撑因素之一。

        现实需求尚未看到好转迹象

        今年旺季期间，螺纹钢需求总体表现不及预期，表观消费量数据同比基本持平。需求“强预期”的落空也使得螺纹钢价格在3月中旬到5月份出现了明显回调。

        6月、7月份为传统的钢材需求淡季，北方高温和南方降雨天气持续，钢材需求环比面临下行压力。不过，本轮钢价的上行或多或少刺激了贸易商和终端的补库需求，使得淡季需求的表现整体尚可。6月份螺纹钢的表观需求量基本维持在300万吨上下；去库存态势也比较良好，目前总的库存水平已经低于2019年同期。

        但需要注意的是，近期需求的韧性主要是由宏观预期所带动，在需求淡季的大背景下，需求的持续性不强，且从近5年历史数据来看，每年6月、7月份螺纹钢都会有3～10周左右的累库，平均累库幅度在121万吨左右。

        从螺纹钢两大主要下游行业房地产和基建来看，尚没有明显好转的迹象。房地产竣工端保持较高景气度，而与螺纹钢消费直接相关的新开工面积今年前5个月同比下降22.6%，降幅较1月—4月份扩大1.4个百分点。同时，在房地产资金来源中，定金及预收款和按揭贷款占比已经达到54.03%，相较去年6月份的低点回升6.19个百分点，这说明房地产销售状况仍是影响房地产企业拿地和开工意愿的主要因素。商品房销售面积降幅持续扩大及5月份销售额单月增速再度转负，表明房地产行业景气度依然欠佳。即使下半年部分城市的房地产限制政策得以进一步放松，也主要对改善房地产销售端有积极作用，很难给螺纹钢消费带来正向拉动。

        基建投资增速的回落主要是由到位资金不足所致，新开工项目计划投资、施工项目计划投资及主要建筑企业新签订单增速的持续下滑均验证了这一结论。另外，4月—5月份的沥青装置开工率下降了约7.6个百分点。考虑到目前房地产投资表现相对低迷，制造业企业扩产意愿不强，基建投资稳增长的作用依旧凸显，政策仍有加码可能，央行第一季度货币政策执行报告强调，要持续发挥政策性、开发性金融工具的作用，而5月下旬沥青装置开工率的触底回升也预示着基建行业或逐步好转。

        供应绝对量仍处于高位

        受钢材价格大幅下跌、钢厂盈利面收窄影响，5月份钢材供应量回落明显，当月粗钢日均产量为290.71万吨，环比回落18.09万吨。不过供应减量主要由废钢贡献，5月份铁钢比相较4月份再度回升1个百分点，废钢到货量和钢厂废钢日耗数据也有不同程度的回落，短流程钢厂减产较为充分，继续减产的空间有限。同时，6月份之后随着钢材价格的反弹，短流程钢厂亏损幅度有所收窄，开工率则有所回升，废钢日耗量亦有明显提升。

        长流程钢厂方面，焦煤、焦炭价格跌幅较大，故尽管6月铁矿石价格走势明显强于钢材，但钢厂依然维持了不错的利润。截至6月25日，全国247家钢厂盈利面已经恢复至60.17%，为连续第3周回升，累计回升27.27个百分点。在当前有所盈利的情况下，长流程钢厂减产意愿并不强。截至6月21日，全国247家钢厂高炉日均铁水产量达到245.85万吨，创下了今年初以来新高；6月上旬生铁和粗钢日产量也有不同程度回升，因此6月份钢材供应出现环比回升的概率较大。

        此外，笔者认为，今年粗钢平控的总基调依然不会改变。据测算，6月—12月份粗钢日均产量要控制在269.17万吨内才能够达到今年的平控目标，这一水平相较1月—5月份日均粗钢产量下降9.48%，与去年同期相比下降1.21%。后期需关注粗钢平控政策的落地情况，如果政策执行造成供需阶段性错配，则可能会促使钢厂利润中枢进一步抬升。

        综上所述，7月份螺纹钢市场基本面依旧呈现高供给、低需求的格局，但之前导致价格上涨的“强预期”依然存在，包括宏观政策加码预期、粗钢平控预期等。在“弱现实”和“强预期”的博弈下，螺纹钢价格预计仍以宽幅震荡为主，价格运行区间为3550元/吨～3800元/吨。