• 黑色系强力反弹
    2023-05-18936
            在经历4月快速下跌,黑色金属5月开启筑底上行走势,且本周上涨力度明显增加。什么原因导致前期弱势下行的黑色系突然大涨?

            宝城期货黑色系研究员涂伟华认为,驱动黑色金属集体上行的原因有三点:一是国内刺激政策预期再起,周二国家统计局公布的地产、基建等数据表现不及预期,显示国内需求趋弱,市场对后续促内需的刺激政策预期增强,继而带来黑色金属集体上行,当前逻辑仍无法证伪,后续将持续扰动黑色金属行情走势。二是前期快速下跌后,原料估值中性偏低,其中铁矿石主力期价一度跌至80美元/吨附近,此价位是非主流矿和国产矿重点成本区间,成本支撑显现。三是减产负反馈趋于结束,4月成材和原料共振下跌,核心逻辑就是减产负反馈,但原料跌幅更大,即便钢价弱势下行,钢厂利润并未持续恶化,相反即期成本核算下品种吨钢利润迎来回升,钢厂复产预期再现,利好原料走势。

            期货日报记者注意到,与黑色金属紧密相关的经济数据于5月16日公布。国家统计局公布数据显示,1—4月,全国固定资产投资(不含农户)147482亿元,同比增长4.7%,1—3月为增长5.1%,整体投资增速下滑,主要受地产投资影响。其中全国房地产开发投资35514亿元,同比下降6.2%,1—3月为下降5.8%,降幅再度扩大,竣工和新开工的分化仍在持续。1—4月,房地产开发企业房屋施工面积771271万平方米,同比下降5.6%。其中,住宅施工面积542968万平方米,下降5.9%。房屋新开工面积31220万平方米,下降21.2%。其中,住宅新开工面积22900万平方米,下降20.6%。房屋竣工面积23678万平方米,增长18.8%。其中,住宅竣工面积17396万平方米,增长19.2%。地产销售面积增速出现单月走弱,4月同比下降11.8%。

            “从钢材需求的角度来看,施工面积以及新开工面积进一步的下降,显示房地产用钢材需求量延续下滑的趋势,从房地产需求模型来看,4月房地产用钢同比减少28.30%,环比减少32.74%。房地产用钢同比延续了下跌趋势,在2022年下降明显的情况下,继续出现较大幅度的下跌,从环比的角度来看,房地产用钢在3月出现了阶段性明显的正增加,但是4月重新转弱。房地产用钢趋势延续了偏弱态势。”分析师说。

            涂伟华认为,地产行业用钢需求持续乏力,前期托底的基建表现也有所下滑,黑色终端需求改善仍需时间。

            方正中期黑色系资深分析师梁海宽认为,年初以来地产端对成材需求的增量主要集中在竣工端,新开工和竣工的劈叉使得黑色系不同商品的价格走势出现分化。与地产后周期关联更紧密的玻璃走势相对偏强,而受新开工影响更明显的螺纹整体走势偏弱。这一趋势在4月演绎得更为明显。地产销售在经过年初的阶段性恢复之后,4月再度转弱,即便考虑到去年同期的低基数,同比增幅仍不明显,待售面积增加。本轮由地产销售向新开工的传导周期预计较以往将更长,对下半年新开工增速不应有过高预期。基建投资增速下半年预计也将有所回落,会在一定程度上制约黑色系2309合约估值反弹空间。不过,需要注意的是,国内经济中期复苏的趋势仍在。

            “现阶段,黑色走势受宏观影响权重有所加大,品种自身基本面并未出现明显改善,若无基本面配合后续上行高度有限。”涂伟华说。

            记者注意到,铁矿石供需格局两端并未显著变化,钢厂主动减产,铁矿石终端消耗延续回落,上周钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比下降,但降幅收窄,且绝对水平维持相对高位。不过,考虑到压减政策,铁矿石需求走弱预期未退,继续抑制铁矿石价格。与此同时,国内铁矿石港口到货大幅回升,相对利好则是海外矿商发运有所回落,但持续性预计不强,海外铁矿石供应仍将季节性回升,叠加内矿供应恢复,铁矿石供应延续增加态势。

            “粗钢压减政策扰动下,铁矿石需求预期走弱,而短期减量难改供应季节性回升态势,铁矿石基本面难有实质性好转,继续施压矿价,相对利好则是乐观预期再起,叠加盘面期价大幅贴水,下行阻力增加,铁矿石走势转向宽幅振荡。”涂伟华说。

            实际上,当前螺纹的供需双弱格局未变,钢厂减产持续,周产量环比再降4.95万吨,已降至偏低水平,供应端相对利好,但需注意的是成本下行同样显著,品种吨钢利润较好,减产持续性存疑。与此同时,螺纹需求有所改善,周度表需环比增51.89万吨,但整体与往年同期相当,而终端采购依旧低迷,高频每日成交维持低位,考虑到下游需求步入淡季,且项目资金问题未缓解,淡季螺纹需求难言乐观,继续施压钢价。“展望螺纹后期走势,螺纹供应持续收缩,低供应给予钢价支撑,但淡季扰动下需求仍难好转,螺纹基本面依旧偏弱,相对利好的是市场对刺激政策的预期,预期与现实继续博弈,钢价低位振荡运行,关注钢厂生产情况。”涂伟华说。

            赵泽泽认为,从短期来看,市场心态略有失衡,心理预期价格发生调整,从而带来真实市场价格的下滑。从中长期来看,工业市场已经出现了一定的同比好转,工业与房地产市场的分化进一步加剧,或导致工业用钢与建筑用钢之间价差整体拉大,且考虑建筑用钢规模集中且占比较高,房地产市场或将对钢价形成拖累。