成本支撑较强,螺纹钢把握中期做多机会

        本周,螺纹钢期货主力合约持续走弱,跌破了前期振荡区间下沿。我们认为,这是由需求转淡而导致的下跌行情。

        需求持续走弱

        从历史走势来看,螺纹钢期货价格的涨跌与现货市场的成交情况有着密切的关联。从逻辑上来讲,需求变化一直是影响螺纹钢价格的关键因素,而现货市场的成交量反映了当前的需求情况。从全国237家建筑钢材贸易商这一指标来看,1月以来,现货市场成交持续转弱,目前每日成交量已降至10万吨以下。综合考虑到季节性特点、北方地区疫情形势以及春节放假因素,我们认为从现在到春节后两周,螺纹钢现货市场成交将维持清淡,甚至进一步转弱。需求转弱导致螺纹钢价格回调,这意味着螺纹钢期货价格在春节前后会出现一个阶段性低点。

        然而,我们认为螺纹钢期货价格的回调空间不会太大。一是目前吨钢利润处于低位,部分钢铁企业已经出现亏损,这限制了现货价格的下跌空间。螺纹钢生产分为高炉和电炉两个部分。就高炉来说,1月以来,随着焦炭价格连续第十四轮上调,吨钢成本继续推升,吨钢利润继续被压缩;就电炉来说,废钢价格上调也挤压了电炉企业的吨钢利润。根据我们的测算,目前电炉和高炉利润均处于最近几个月来最低水平。二是螺纹钢期货仍处于贴水局面。目前上海市场HRB40020MM螺纹钢现货价格在4300元/吨左右,RB2105合约收盘价在4200元/吨左右,螺纹钢期货仍然贴水现货。

        基本面仍乐观

        我们认为,春节前后的螺纹钢价格低点应该被视为理想的中期买入机会。因为,从中期来看,螺纹钢市场基本面仍然偏强。

        第一,中期需求有望扩张。一是国内需求仍有保证。数据显示,2020年1—12月,房地产投资累计同比增速为7.0%,施工面积同比增速为3.7%。这两项指标连续几个月持续回升,意味着房地产行业相对坚挺,保证了螺纹钢的需求。二是海外需求继续恢复。海关数据显示,自2020年10月开始,我国钢材出口同比下降幅度和钢材进口同比增长幅度均明显收窄,这说明国际钢材市场确实在好转。

        第二,春节后面临淡旺季转换。从历史规律来看,一般春节后两三周开始,钢材现货需求会逐步启动,而需求启动将刺激螺纹钢价格上涨。

        第三,供应仍受到限制。如前所述,利润压缩会压制企业生产积极性。此外,政策也可能会抑制供应。工信部相关会议上屡次提到,钢铁作为能源消耗高密集型行业,2021年要坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降。这一政策的执行也将限制螺纹钢供应。

        关注库存变化

        库存变化可以作为供需格局变化的验证信号。当前,市场关注焦点在于春节期间的累库,这或对春节后的螺纹钢行情产生直接影响。从绝对量来看,过去五年春节前后库存增量在400万—900万吨,而2020年春节期间,受疫情影响,库存增量接近1700万吨;从相对幅度来看,常规库存增幅在70%—170%,而2020年春节期间库存增幅接近330%。本轮库存开始累积时,螺纹钢库存总量在600万吨左右,按增幅70%计算,则春节后库存高点在1000万吨左右,按增幅170%计算,则春节后库存高点在1600万吨左右。若春节后实际库存高点高于1600万吨,则供需面偏空;若春节后实际库存高点低于1000万吨,则供需面偏多。

        综上所述,螺纹钢期货价格或受需求转弱影响而下跌,但考虑到成本支撑,期价回调空间不会太大。同时,螺纹钢期价回调将为投资者提供中期做多机会,建议投资者关注库存变化。






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