空头押注远期市场 螺纹钢强势会否昙花一现

黑色系引领11月商品市场涨势。螺纹钢活跃合约早盘最高冲至4100元/吨,刷新近四年来新高,成功在4000元/吨关口之上站稳。但与此同时,螺纹钢净持仓却呈现“多近空远”情况。其中,螺纹钢远月1810合约空头前五席位合计持仓已近10.67万手,是前五多头持仓的2倍有余。这是否意味着为当前的螺纹钢强势敲响警钟?

4000点摧枯拉朽

在11月30日冲击4000元/吨关口留下长上影线之后,螺纹钢主力1805合约稍作休整,于12月4日再度爆发,盘中最高上探至4104元/吨,增仓11.16万手,最终收报4056元/吨。10月12日以来的38个交易日,螺纹钢主力1805合约累计上涨20.14%或680元/吨。

现货方面,据我的钢铁网数据,周一钢坯价格上涨至3970元/吨,继续创出新高。现货市场价格大幅跟涨,全国螺纹均价报4859元/吨,较上周五大涨102元,市场看涨氛围较浓。但从成交量来看,成交表现一般,高位成交乏力。库存继续下降,部分资源偏紧,各方心态表现平稳。

“从黑色产业链来看,钢材终端需求有所走弱,但采暖季钢材供应偏紧,钢材库存有望进一步走低,刺激钢材价格走势偏强运行。”中钢期货钢材分析师赵小波表示,11月北方普遍进入采暖季,根据上半年出台的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,明确规定采暖季“2+26”城市钢厂产能限产50%,京津冀周围环保限产力度进一步加强,受限产影响钢厂生产节奏放缓。

据我的钢铁数据,截至11月24日,全国钢厂高炉开工率为63.54%,较10月初下降9.94%,处于近五年最低位,钢材产量大幅下降,钢材供给压力缓解。随着钢厂发货量的下降,贸易商拿货难度增加,钢材社会库存开始持续下滑。截至11月24日,螺纹钢社会库存为334.91万吨,较10月初下降28.12%,热卷社会库存为194.42万吨,较10月初下降9.68%,均处于近年低位。12月北方依然处于采暖季,钢厂环保限产力度难以放松,届时钢厂高炉开工率将维持目前低位运行,钢材供给压力继续放缓,钢材库存或再创新低,刺激钢材价格延续强势。

东兴期货分析师赵一鸣指出,库存大幅降低主要受三方面因素影响。首先是10月份部分工地施工受限,施工期延后至11月份,螺纹钢的需求在11月得到释放。其次,下游企业出于对采暖季环保限产缺货预期,抓紧补充库存。第三,北材南下受到运力限制的影响,部分东北地区的建材囤积在港口,暂时无法南下。

“水密码”启动基差修复

“总的来看,钢厂库存的绝对低位,为钢厂挺价提供了动力,短期内钢材价格将受到低库存的支撑。而伴随着运力问题陆续得到解决,社会库存降幅将会收窄。”赵一鸣说。

原材料的上涨也给了螺纹钢价以支撑,10月12日以来,焦炭1805合约累计上涨30.54%,焦煤1805合约累计上涨32.41%。

除此之外,基差修复也是构成期价上涨的动力之一。“螺纹钢社会库存连续五周回落,现货价格受阶段供给短缺的提振,连续强势拉升至4610元/吨,仍升水期价约400元/吨,因此螺纹期价暂获支撑,走势仍趋于乐观。”新纪元期货黑色产业链分析师石磊表示。

目前,期现货贴水幅度依然较大,1805合约较现货贴水约700元/吨,1801合约较现货贴水400元/吨左右。

华泰期货分析师徐轲表示,钢矿主力合约周内均存在基差修复的现象。但目前煤焦整体现货报价维稳居多,因此实际炼钢利润继续扩张。

净持仓“多近空远”

不过值得注意的是,螺纹钢、铁矿石净持仓却呈现“多近空远”情况。螺纹钢1801合约和1805合约前20席位均呈现净多持仓格局,其中多头持仓26.63万手,空头持仓23.39万手,净多持仓3.24万手;1805合约是目前移仓换月后的主力合约,前20席位持多头85.35万手,空头持仓为81.13万手,净多持仓4.22万手;但远月1810合约却呈现净空头格局,其中多头持仓10.58万手,空头持仓14.20万手,净空仓为3.78万手。其中,1810合约前五空头席位合计持仓10.67万手,是前五净多合计持仓4.5万手的2倍有余。

有业内人士对于钢价当前的繁荣表示警惕。据介绍,目前螺纹钢现货利润高企,在1000/吨以上,毛利率到达30%,这是过去10多年最高的水平。同期,炼钢的原料之一,焦煤的现货价在2008年7月也达到历史最高,超过了2000元/吨,供给极度紧张。供给干预已经提高中国钢铁产业的平均成本,降低了产业总体的国际竞争力。参考当年焦煤行业的发展过程,异常的高利润后续还将刺激大量海外产能新建和复产,使得中国钢铁产业在全球的市场份额于长周期下降,并将使全球整个行业从某一时点后转入长期熊市。

需求成为后续市场最为关注的话题。中钢期货分析师赵小波指出,10月房地产市场继续增速回落,其中房地产开发投资同比增速降至年内最低值,而且商品房销售增速亦大幅下滑,房企回款速度放缓将抑制后期开发建设进度,因此后期房地产市场仍将有下行可能,利空后期螺纹钢需求。但目前我国基础设施投资依旧保持较高增速,对钢材需求拉动力度强劲。

赵一鸣指出,在低库存的情况下,房地产企业拿地热情高涨。但受房地产销售的持续降温和房地产企业融资受限的影响,房企在利用自有资金拿地之后,可能面临后续资金短缺、无法开工的窘境。总的来说,房地产对钢材的需求不会出现断崖式下跌。短期内,地产投资和新开工的稳定,为建材需求提供了韧性。但是,随着销售下滑的影响传导至新开工环节,建材的需求将受到压制。

赵一鸣指出,短期内,稳定的房地产投资和新开工面积,以及绝对值维持在高位的基建投资增长,将为螺纹钢需求提供一定的支撑。同时,受采暖季限产影响,螺纹钢供给将维持低位。库存处于历史的绝对低点。而且,近月合约处于深度贴水状态,有向上修复贴水的必要。但是,长期来看,随着销售回落传导至房地产开工环节和基建投资受限,螺纹钢需求将会放缓。预计未来一段时间内,螺纹钢价格将呈现先涨后跌的走势。因持续环保限产和库存去化情况,一旦出现库存去化连续收窄,可在远月合约上逢高建立空头头寸。







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