需求仍有支撑 动力煤高位震荡

8月需求仍有支撑,水电表现一般。从日耗、水泥开工等高频数据推测,7月火电、水泥、钢材等高耗煤行业需求表现不差,此外地产领先指标40大中城市土地购置面积显示需求端萎缩至少在三季度难以看到。8月仍是火电需求季节性高点,而目前三峡水库入库水量一般,水力替代或继续乏力。1月合约对应取暖旺季,但时间上有置换产能投放压力,因此全月以高位震荡运行,但仍面临600-630区间压力。

一、行情回顾

7月在高日耗、低水电等因素提振下,动煤现货持续走高,9月合约价格月中一度突破上半年震荡区间上限600大关,创合约上市以来新高616.6,下旬在政策保供给、稳煤价等消息压制下重回600下方运行。

二、供给端

1、下半年产能继续释放能力有限

1-5月份原煤累计产量140652.7万吨,累计同比增加4.3%,受“276工作日”限制放开、煤炭去产能计划大幅收缩的影响,原煤产量呈现逐步扩大的态势。具体来看,一季度主要受节日和两会因素,产量释放收到抑制,煤矿安监趋严,煤矿检查日常化,特别是2、3月份,中央及地方政府多次对煤矿进行“体检”,关停多家超产矿井。4、5月份,原煤产量同比增长率重回0%,创下4年以来最高早增速。由于环保和安全将中长期压制产能释放,煤矿超产动机被抑制,下半年可能会继续对煤矿进行安全检查,煤矿超产概率较小,原煤扩大幅度有限

2、港口内贸煤库存运行平稳

动力煤港口库存方面,今年上半年同样是“先跌后涨”的走势,2016年下半年,煤炭价格高企,贸易商惜售现象普遍,同时下游供暖受环保政策影响,港口库存于2016年末达到峰值。2017年开年以来,库存从前期高点持续消化,动力煤期货价格持续上涨而现货价格未见抬头,直到3月初,库存将至低位,同时环保限产政策趋严,现货价格开始上涨,但好景不长,动力煤现货供给未见明显缩小,价格继续下跌。到了5月末,火电厂补库意愿较高,港口库存从高位有所回落,局部地区现货价格开始小幅上涨。

煤炭库存下降较快,但其他港口煤炭库存呈现上升态势。主要原因是上游煤炭产能的释放,市场供应充足,煤价前期接连走弱,港口采购态度较为热情,且即将进入夏季,港口有囤货现象。南方港方面,南方地区提前进入夏季,用电高峰期提前,电厂日耗增大,内贸煤供应增多,但现基本不接收印尼煤,港口库存整体表现震荡偏稳。

二、需求端

1、电厂日耗保持高位

国家宏观经济持续向好,基建投资力度持续加大,沿海六大电厂日耗继续保持在60万吨以上的较高水平。尽管全国重点电厂存煤升至6000万吨以上,而沿海六大电厂库存回升至1281万吨,可用天数21天;但沿海地区工业用电复苏较快,煤炭需求保持刚性,北方港口下锚船舶足以满足港口发运需求,秦皇岛、黄骅港煤炭发运量环比出现小幅增加。

全国重点电厂存煤升至6000万吨以上,而沿海六大电厂库存回升至1281万吨,可用天数21天;但沿海地区工业用电复苏较快,煤炭需求保持刚性,北方港口下锚船舶足以满足港口发运需求,秦皇岛、黄骅港煤炭发运量环比出现小幅增加。

2、电厂拉运积极性提高

从月度发电量数据可以看出,2017年1月至4月,火电增速维持在5%至10%的区间内,而水电产量同比增速则持续在-3%至-10%区间内运行,火电增速大于水电,这与2015年、2016年时的情况截然相反,究其原因可以从三峡水电入库量窥得一二。从三峡水库入库量数据可知,三峡水库入库量同比增速自2016年末开始持续低位运行,大部分时间在0轴及其以下运行,这说明今年雨水不及去年,由此导致了水电增速慢于火电的情形。由于上半年雨水总体不如去年,预计今年是一个“水电小年”,火电“迎峰度夏”对动力煤需求的正向影响要大于水电替代对动力煤的负面影响,待7、8、9月份用电高峰来临时,有望进一步提振动力煤电厂消耗需求。

从六月底开始,电厂拉运积极性将有所提高,到港拉煤船舶增多,港口煤炭发运有望恢复到高位水平,六月底,沿海煤市将有所改观。预计六月份煤炭市场环境较五月份相比略有好转,随着气温的回升,民用电负荷增加,沿海六大电厂日耗合计数会增至62-65万吨之间,环比出现3-4万吨的增加。此外,“三西”地区复产复工煤矿逐渐增多,优质高效产能进一步释放,煤炭产量明显增加;铁路开足马力,加快运输,秦皇岛等港口库存稳中有升。六月份,沿海煤市供应上不会出现紧张局面,沿海煤炭市场较为平稳。

三、进出口

1、进口量年内持续增长

据海关总署7月13日公布的数据显示,6月份我国进口煤炭2160万吨,环比减少59万吨,降幅2.66%。1-6月份我国进口煤炭13326万吨,同比上升23.5%。此外,6月出口煤及褐煤73万吨,1-6月出口煤及褐煤538万吨,同比上升15.1%。

2、进口煤优势减弱支撑内煤走强

年度和月度长协煤炭价格低廉,成为用户采购的重点,而市场煤采购数量有所减少。由于价格倒挂以及煤矿加大环保整治力度等因素影响,部分贸易商减少了发运。在北方港口进行交割的主要为大型煤电企业。在国内煤炭数量不足、价格偏高的情况下,电厂增加了进口煤的采购,澳洲、印尼、俄罗斯等国煤炭强势登陆国内市场,得到电厂等客户的青睐。

近期进口煤虽还有一定的价格优势,但随着国内煤价下调,优势正在减弱。而且,受环保影响,国家相关部门正在考虑进一步提高商品煤质量检测标准,对进口动力煤和进口炼焦煤从热值、灰分、挥发分、硫分等指标进行更加严格的检测,进口煤的规模将不断缩小。所以,预计未来一段时间,进口煤对沿海市场的冲击将有所减弱。

五、行情展情及操作建议

8月需求仍有支撑,水电表现一般。从日耗、水泥开工等高频数据推测,7月火电、水泥、钢材等高耗煤行业需求表现不差,此外地产领先指标40大中城市土地购置面积显示需求端萎缩至少在三季度难以看到。8月仍是火电需求季节性高点,而目前三峡水库入库水量一般,水力替代或继续乏力。1月合约对应取暖旺季,但时间上有置换产能投放压力,因此全月以高位震荡运行,但仍面临600-630区间压力。






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